Die Europäische Kommission hat am 12. Februar 2021 zwei miteinander verbundene Konsultationen zu Reformbedarf betreffend den europäischen Rechtsrahmen für Nachhandelsdienstleistungen gestartet.
Hintergrund ist die für Juni 2021 anstehende Überprüfung der Finalitäts-RL (Settlement Finality Directive – SFD). Die SFD reduziert Systemrisiken in Zahlungs- sowie Wertpapierlieferungs- und -abrechnungssystemen, indem sie garantiert, dass in solche Systeme eingegebene Transaktionen endgültig abgewickelt werden – selbst wenn ein Teilnehmer insolvent geworden ist.
Kernfragen der Konsultation zur SFD sind insbesondere:
- SFD-Schutz auch für mitgliedstaatliche Institute, die direkte Teilnehmer eines drittstaatlichen Systems sind? Wenn ja, unter welchen Voraussetzungen?
- Erweiterung des subjektiven Anwendungsbereichs des SFD-Schutzes, insbesondere auf Zahlungsinstitute und E-Geld-Institute?
- Technologische Innovation: Funktioniert die SFD auch für DLT-Systeme (insbesondere zulassungsfreie DLT-Systeme) oder sind insoweit Anpassungen (wenn ja, welche) erforderlich?
- Soll der SFD-Schutz auch auf dingliche Sicherheiten, die von Kunden eines Systemteilnehmers gestellt werden, erweitert werden, sodass dieser im Falle der Insolvenz des Systemteilnehmers geschützt ist?
- Besteht Anpassungs- oder Klarstellungsbedarf in Bezug auf den Zeitpunkt der Wirksamkeit (settlement finality)?
- Verhältnis von SFD zu EuInsVO 2015, RestruktRL, BRRD, CCPRRR und PSD2.
Die Europäische Kommission nimmt die Überprüfung der SFD zum Anlass, auch die in engem Zusammenhang damit stehende Finanzsicherheiten-RL (Financial Collateral Directive - FCD), mit der ein EU-Rechtsrahmen für die Entgegennahme und Verwertung von Finanzsicherheiten (Bargeld, Finanzinstrumente oder Kreditforderungen) geschaffen wurde, einer Überprüfung zu unterziehen. In der FCD-Konsultation geht es insbesondere um folgende Fragen:
- Erweiterung des Anwendungsbereichs, insbesondere auf Zahlungsinstitute, E-Geld-Institute und/oder Zentralverwahrer?
- Sollten bestimmte Begriffe und Konzepte (z.B. „Bestellung“, „Besitz“, „Kenntnis“ von Insolvenzverfahren etc.) präzisiert werden?
- Gibt es Probleme bei der Anerkennung bzw. Anwendung von close-out netting-Klauseln und wie könnten diese ggf. gelöst werden?
- Bedarf es einer Aktualisierung der Definitionen der derzeit erfassten Finanzsicherheiten (z.B. Einbeziehung von Emissionszertifikaten, Anpassungen in Bezug auf Kryptoassets) und/oder einer Erweiterung auf andere Sicherheiten (z.B. stable coins)?
- Verhältnis der FCD zu EuInsVO 2015, RestruktRL, BRRD and CCPRRR.
Die Ergebnisse der Konsultationen, die bis zum 7. Mai 2021 laufen, werden in den Überprüfungsbericht der Kommission einfließen, der dann zu einer Überarbeitung beider Richtlinien führen könnte.
On 12 February 2021, the European Commission has started two intertwined consultations on the EU legal framework for post-trade services.
The background is the review of the Settlement Finality Directive (SFD) which is due in June 2021. The SFD reduces systemic risks in payment and securities settlement systems by guaranteeing that transfer orders entered into such systems are also finally settled – even if a participant becomes insolvent.
The key questions addressed in the consultation on the SFD are in particular:
- SFD protection also for Member State institutions which are direct participants in third-country systems?
- extension of the subjective scope of SFD protection, in particular to payment institutions and e-money institutions?
- technological innovation: does the SFD work in DLT environments (in particular permissionless DLT environments) or are amendments necessary in this respect (and if so, which)?
- Should SFD protection be extended to collateral security provided by the client of a participant in an SFD so that he is protected in the event of the insolvency of that participant?
- Is there a need for amendments or clarifications regarding settlement finality?
- relationship between SFD and EIR 2015, Restructuring Directive, BRRD, CCPRRR and PSD2.
The European Commission takes the review of the SFD as an opportunity to review also the closely related Financial Collateral Directive (FCD), which created an EU legal framework for the use of financial collateral (cash, financial instruments or credit claims) to secure transactions. The FCD consultation addresses in particular the following questions:
- extension of the scope, in particular to payment institutions, e-money institutions and/or central securities depositories?
- Should certain terms and concepts (e.g. “provision”, “possession”, “awareness” of insolvency proceedings, etc.) be clarified?
- Are there problems regarding the recognition and application of close-out netting provisions and, if so, how could they be solved?
- Should the definitions of the financial collateral currently eligible be updated (e.g. inclusion of emission certificates, amendments regarding crypto assets) and/or should other collateral (e.g. stable coins) be made eligible?
- relationship between FCD and EIR 2015, Restructuring Directive, BRRD and CCPRRR.
The results of the two consultations, which are open until 7 May 2021, will feed into the Commission’s review report which may lead to a revision of the two directives.
Prof. Dr. Jessica Schmidt, LL.M. (Nottingham)